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  事件:荣泰健康公布2022 年三季报。公司2022 前三季度实现收入15.6 亿元,YoY-16.2%;实现业绩1.3 亿元,YoY-33.4%;实现扣非业绩1.1 亿元,YoY-25.2%。经折算,2022Q3 单季度实现收入4.6 亿元,YoY-25.3%;实现业绩0.4 亿元,YoY-18.5%;实现扣非业绩0.3 亿元,YoY-15.0%。Q3 国内疫情反复影响消费景气,海外需求转弱,公司单季度收入和利润同比有所下降,期待后续经营表现改善。
  Q3 单季收入同比下降:Q3 荣泰单季度收入YoY-25.3%,降幅较Q2有所缩窄。分内外销看:1)内销方面,Q3 国内消费景气较低,且部分地区疫情管控影响线下门店经营,我们判断荣泰内销同比有所下降,其中,线下收入同比双位数下降,线上收入同比基本持平。2)外销方面,受海外消费需求转弱及客户消化库存影响,Q3 荣泰外销收入同比有所下降。其中,美国、韩国地区收入承压,但公司积极拓展新市场,欧洲、东南亚地区收入保持增长。展望后续,公司持续完善渠道结构,加大品牌营销力度,随着内外销市场需求持续复苏,公司收入有望回升。
  Q3 盈利能力有所改善:Q3 荣泰净利率8.5%,同比+0.7pct。单季盈利能力同比回升,主要因为:1)公司优化产品结构,高毛利产品占比提升,,

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,且受益于美元升值和原材料价格下行,Q3 荣泰毛利率达到27.3%,同比+2.6pct。2)美元升值增厚汇兑损益,Q3 公司财务费用率-3.3%,同比-4.1pct。受收入规模下降影响,Q3 公司销售、研发费用率同比分别+2.0pct、+0.4pct。Q3 管理费用率同比+3.6pct,主要因为股份支付费用增加。后续随着原材料价格逐步下行,消费复苏推动收入规模回升,公司盈利能力有望持续改善。
  Q3 经营性现金流净流入:荣泰Q3 经营性现金流净额为+0.4 亿元,去年同期为-1.4 亿元。公司经营性现金流状况改善,主要因为原材料价格下行,公司材料备货支出减少,Q3 购买商品、接受劳务支出的现金YoY-30.4%。Q3 末,公司账上货币资金+交易性金融资产余额14.1亿元,YoY+60.6%,公司在手资金充裕。公司海外客户较为优质,且经销商体系稳定,随着消费景气回升,公司现金流状况有望持续改善。
  投资建议:荣泰积极建设内销渠道,随着按摩器具普及率提升,公司内销收入有望回归快速增长轨道;同时,公司不断拓展海外市场,外销收入有望回升。我们预计公司2022~2024 年EPS 分别为1.21/1.55/1.85 元,维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价为24.23 元,对应2022 年20 倍PE。
  风险提示:原材料价格大幅上涨,海外贸易政策风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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